书房的朋友们，大家好
明天就是中秋大假，我提前把周记推了，假期就不骚扰大家啦。
祝朋友们大假里吃好、玩好、休息好，阖家团圆，中秋快乐
本周继续无交易。不过正好今天是三季度最后一个交易日，顺便记录一下前三季度所有的交易吧！2023年前三季度合计交易总额略小于实盘总值的4%，具体交易时间和明细如下表。目前持仓：腾讯40%，茅台22%，洋河14%，分众14%，古B9%。下表除『当前股价』和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。#上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。本周内沪深300指数基金510310下跌1.37%，本周内老唐实盘净值下跌3.74%。2023年内，沪深300指数基金510310涨幅-2.60%，老唐实盘净值涨幅+0.03%。注：老唐实盘年度收益率，取『基金净值法收益率』和『资金加权收益率』二者之间较低的数值记录,均不含新股收益。本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。本周除腾讯披露将于11月15日发布三季报业绩之外，没有其他大事。市场只是平平静静地保持着小幅下跌节奏，继续和投资者及炒家比赛着耐心消耗。11月15日发布三季报，意味着国庆节后还有一周的回购窗口，自10月14日后会停止回购一个月。正巧今天看腾讯公告时，发现和公告挨在一起的，是著名评级机构晨星公司一位研究员的报告。内容呢，简单说就如标题，认为『腾讯公允价值为704港元/股，是当下互联网行业范围内价格最具吸引力的公司之一』。任何愿意面对数据，理性思考的人，得出类似低估的结论一点也不难，顶多也就是在低估程度上可能有分歧。但投资的难题就在于，低估并不代表会上涨，甚至丝毫也不会影响继续下跌。即使每股公允价值700是完全准确的，它照样不会妨碍腾讯股价从当下位置再跌30%——这就叫做市场出价只能利用，无法预测。它就好像巴菲特在市值1.3亿美元位置开始抄底，购买他认为大多数业内人士都估算，至少值4至5亿美元的华盛顿邮报公司股票。注：巴菲特原话是『估算邮报的内在价值并不需要什么独特眼光。大多数证券分析师、媒体经纪人和媒体高管都估计华盛顿邮报的内在业务价值在4亿至5亿美元之间，我们也一样』。但这丝毫不影响邮报市值，从他开始介入的1.3亿美元左右，一直跌到0.8亿美元以下，巴菲特『惨套』三年。以致于他在致股东信里调侃说：『一年前我们觉得便宜得可笑的股票, 如今变得更加便宜。无比智慧的市场, 将股价调整至企业价值的2折以下』。当然，结果嘛我们都已经知道了。几年后，不计期间分红，他也赚了二十几倍，年化回报率高得吓人。市场有趣之处就在这里，你即使知道它很便宜，也不能保证你能赚到钱。因为便宜并不一定能阻挡股价下跌。腾讯从2021年2月高点开始下跌，至今已经跌了两年零八个月；相比我曾经最高买入过的609港币价格（2021年5月6日609买入3%仓位。考虑期间京东、美团及现金红利除权后，大约580港币）接近腰斩；相比我曾给过的理想买点3.6万亿人民币市值（对应当时大约410港币价格，除权后大约380港币），跌幅也已经约21%。足够大的跌幅，足够长的时间，会让身在其中的市场参与者，产生股价好像会永远跌下去的感觉，并由此产生最好再等等（更低价）甚至割肉离场的想法。这就是很多即使具备估值能力的人，照样在股市赚不到钱的原因。很多人脑海里莫名其妙地，将年化10%与每年都要赚10%划上了等号。当现实与这个预期出现偏差时，内心就会备受折磨。以包含股息在内的沪深300全收益指数为例，从2004年12月31日1000点起步，到今天5136点，长达18.75年的时间里，年化收益率9.1%。看着还不错哇？然而，这18.75年里，当年涨幅在9.1%±2%范围内的年份，你猜有几年？我猜你一定猜不到：只有两年，2012年9.8%，2015年7.2%。如果说沪深300只有不到20年时间，历史太短。我们看看历史悠久的美国标普SP500指数。从巴菲特开设基金的1956年至2022年的67年里，SP500指数含息回报600倍，年化10%。如果同样以10%±2%范围去查看，你猜这67年里年度涨幅在8%~12%范围内的，大概有多少年？我猜你同样猜不到：67年里只有3年的年度回报，落在这个范围，分别是1965年、1968年和1993年。其他64年都大幅偏离这个年化结果。股市的回报几乎不可能是均匀的。这意味着哪怕你想要获得市场平均回报，也必须要承受期间的大起大落，这是注定的宿命。没有大起大落的，只有存款和理财。按4%的存款或理财收益率计算，67年只有不到14倍。14倍和600倍之间的差额，那就是承受波动的工资和奖金。同样，以巴神1964年末入主的伯克希尔为例。到2022年末，这58年里，伯克希尔股价从12.7美元/股涨到468711美元/股。伯克希尔股东享受到了超过36900倍的回报，折合年化收益率19.9%。然而，如果以19.9%±2%的范围来观察，这58年里年度涨幅在18%~22%的年份，你猜有几年？我打赌你更加猜不到，只有1969年1年。其他年份全部偏离这个区间。聊这些数据，不是要熬鸡汤安慰谁。而是想让朋友们知道，年化收益率的常态，就是通过大幅偏离来实现的，不是偏这边，就是偏那边。我们想赚这个钱，就必须学会适应它。今年沪深300指数跌了4.7%，加回现金分红后，指数基金510310今年跌了2.6%。老唐实盘今天正负零，相当于前九个月没开盘而相比去年10月底经历过的低点而言，此刻市值还有超过40%涨幅的。这是在没有一分钱新钱进入的情况下，在只有不到4%仓位交易的情况下实现的。我觉着它已经是一种相当平静和舒适的状态了。如果真连这也觉着难以承受的话，去翻翻去年十月前后（或2018年10月前后）的陈年老鸡汤吧。稍微拉长一点视角，其实也就是两年零九个月回吐了约5%（7.17/7.55-1=-5%）的波动，算是基础的入门级股市磨练吧。其中①《一百个人的十年》，五星。但不推荐购买和阅读。这是一本民间口述史，作者是著名作家冯骥才。七零后和八零后，估计都在语文课本里学过他的《挑山工》。而他的小说《神鞭》、《高女人和她的矮丈夫》，在我印象里也是家喻户晓级别的。即使是读过很多伤痕小说和大量wg资料的我，依然和很多朋友一样，读到中途简直读不下去了，真是咬牙读完的。书里展示的是一个荒谬的时代，一个兽性吞没人性的时代，是一个我们不敢/也不愿/相信它真的存在过的时代。更恐怖的是，我们会发现，普罗大众暴露出这种兽性之前，那些人也曾如我们今天这样热情真诚、充满理想，明明是正常人呀！由此我们可能会想到，如果有类似契机，这种群体兽性有没有可能再次被激发或者复活呢？当下经常成为热点的某些网络暴力，其实也是不断地提醒我们很难对此报以乐观等上证6000点以后再看吧！它适合在极度乐观时给大脑降温，不适合在这种极度悲凉时刻雪上加霜。上个月推荐过一本美国人写的《芯片战争》，之后有书房朋友推荐我阅读这本中国作者写的同名书籍。做投资的人，对于这种行业科普书籍，我的建议是遇到就别放过。尤其是这两本《芯片战争》文笔都不错，两位作者以中美不同的文化和视角，去回顾同一个产业的发展史，里面明显有因为立场不同而得出的不同结论。对比起来看，挺有意思的。通过阅读他们，不仅是可以快速了解行业硬知识，增加聊天的谈资及参与能力。同时在遇到网络相关新闻时，也能协助我们躲坑。能协助我们理解行业或公司是收获，能协助我们得出躲开它们的结论，同样是收获（否定性帮助），这可都是千倍万倍于一本书钱的优秀『投资』。中国人写的这本，对于东亚的芯片行业发展，花费了更多的笔墨。相比美国人写的那本，仿佛是把镜头推近了，更有代入感，我个人感觉阅读体验更好一些。马斯克是个传奇，对我等凡夫俗子而言，简直是碾压级的存在。阅读他的传记，能让我们时刻清醒自己做的那点儿事儿，自己付出的那点儿努力，自己遇到的那点儿困难，自己获得的那点儿成就，有多么地不值一提。一个来自南非一无所有的穷学生，在加拿大和美国先后创立并成功运营了网络支付公司PayPal、电动汽车及人形机器人公司特斯拉Tesla、火箭发射及太空探索公司SpaceX、太阳能发电公司SolarCity、人工智能公司openAI、脑机接口公司Neuralink、以及收购和掌控的社交媒体平台推特（现在改称X）......他在成为世界首富的同时，还成为美国国家工程院院士、英国皇家学会院士。不仅是风险投资的巨人，还是成功的资本家和企业家，是拥有巨大影响力的科学家，是人类探索外太空的先锋、是社交媒体大亨......可是他才比我大10个月。我觉着这个年龄，能干成以上任何一件，都已经是相当了不起的事情。他，同时做到了。这样的人，我真的很感兴趣。我很想在自己躺平的同时，雇佣他给我打工，利用他聪慧的头脑、旺盛的精力以及不可思议的时间管理能力，帮我去赚钱如果你也有此念头，你当然也需要先研究他，了解他。而这本传记无疑是个良好的开始。传记作者写过乔布斯传（我之前推荐过）、基辛格传，写作能力和讲故事的能力都不用担忧。而且，更可贵的是，书末作者披露：
经过埃隆·马斯克的允许，我如影随形地跟访了他两年。他邀请我列席旁听他参加的会议，数十次接受了我的采访，并与我展开深夜对谈，给我提供了很多电子邮件和信息内容，还鼓励他的朋友、同事、家人、前妻和对手同我交谈。
在本书出版之前，他没有要求审阅书稿，也没有读过书稿，没有对书稿内容施加任何控制。
这样一本全球同步发行的新书，你怎么可能会不想先睹为快呢？唯一需要提醒的是，虽然中文版已经相当精彩，但因为你懂的原因，如果你具备英文阅读能力的话，建议你选择阅读英文版的。祝朋友们阖家团圆、万事如意、中秋快乐！吃好玩好休息好，咱们节后再见